鲍威尔或宣布平均通胀目标制,美元或继续走低?

  原标题:鲍威尔或宣布平均通胀目标制,美元或继续走低?美国银行泼冷水“市场可能打错算盘”!

  8月25日称,鲍威尔可能将2%的通胀目标调整为1.5-2.5%区间的形式,或者寻找通胀超过50-100个基点的时间段,以在整个周期内平均达到2%。

  可以肯定的是,美联储官员最近支持通胀率超过2%。今年7月份,美联储理事布雷纳德表示,在通胀率达到2%之前不加息,可能会导致通胀率在一定时间适度地超过2%,有助于抵消其在一定时间不及2%的情况。其他美联储官员也表达了类似的观点。芝加哥联储主席埃文斯最近指出,在通胀率升至2.5%之前,美联储不需要提高利率。达拉斯联储主席卡普兰愿意让通胀率升至2.25%-2.3%的水平,圣路易斯联储主席布拉德指出,美联储内部现在更能接受通胀率超过2%。

  那么,为什么美联储不执行明确的平均通胀目标呢?根据美国银行的说法,该政策需要保证PCE通胀率在一定时期内达到平均2%的水平。这是一个问题,因为根据美国银行利率团队进行的模拟中,实现这一目标将要求美联储在42年时间里保持利率不变,而这将大幅减弱美联储应对未来经济变化的政策空间。

  另一方面,美联储可能在计算平均通胀率的适当时间,以及对实际通胀的容忍范围等方面面临的困难。鉴于美联储对过去通胀目标的执行情况,新的“平均通胀目标”将为美联储未来政策执行力度带来不确定性,进而影响其市场信誉。

  此外,美国银行报告还显示:超过美联储掌控范围的因素对通胀和通胀预期影响更大,包括全球债务、人口变化、全球化发展、技术进步及政府政策等等。在这一背景下,美联储的货币政策不太可能是通胀的主要驱动因素。

  美国银行认为,市场对美联储提高通胀目标的预期过于强烈

  那么,美联储更有可能采取何种措施提高通胀呢?美国银行的报告显示,近年来美联储不止一次地将通胀称为一个“谜”。前美联储主席耶伦在她作为美联储主席的最后一次演讲中指出:“我们对通货膨胀的理解可能存在缺陷,原因是模型不准确,以及我们无法预测医疗保健和住房等价格指数的趋势。更值得注意的是,失业率与工资呈负相关的菲利普斯曲线完全崩溃,长期以来一直令美联储感到困惑,并促使他们重新考虑长期持有的一些概念,如非加速通胀失业率。”

  美国银行认为,市场对美联储提高通胀预期投入过多,例如相信美联储将改变官方政策框架,扩大通胀保值债券与名义国债之间的利差。这也是该行退出长期盈亏平衡头寸的原因。美国银行认为,与更简单的短期头寸相比,更大的盈亏平衡头寸不再提供任何增值。 

  10年期盈亏平衡通胀率正处于美联储积极收紧货币政策时的水平,略低于金融危机前的1.90%。盈亏平衡通胀率体现的是市场对通胀的预期,由相同期限的名义债券与通胀挂钩债券的收益率之差计算得出。

  美国银行的利率团队认为,无论是美债利率曲线,还是10年期盈亏平衡通胀率,都多少消化了“平均通胀目标”的预期。因此美联储宣布改变货币政策框架或许已无法让利率市场波动,反而是任何不及预期的措辞都有可能加剧抛售行为。

  总之,美国银行认为,当前市场对美联储新政策的预期过高,而美联储的货币政策框架或许无法达到这一预期。

  对于美债及相关衍生品来说,杰克逊霍尔年会可能会加剧市场波动,尤其是考虑到美联储仍不愿采取改变游戏规则的政策,如负利率或价格/GDP目标。

  汇通网提醒,

  如果鲍威尔的讲话明确了“平均通胀目标”,且暗示将继续致力于推高通胀,则美元有望继续走低。但是美国银行暗示市场对此预期有点过头,实际发生概率不大,投资者仍需保持警惕,此前美联储7月纪要鸽派不及预期也一度使美元摆脱逾两年低位。

鲍威尔或宣布平均通胀目标制,美元或继续走低?

  北京时间8月26日16:14,

  美元指数

  报93.05。

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责任编辑:郭明煜