目前转债各板块估值位置下,后续如何配置?

【天风研究】 孙彬彬、肖文劲

未来策略展望:

从指数趋势来看,万得全A指数从84日之后进入震荡趋势,短期内是否能突破714日前期高点对于后续行情的走势预判尤为重要。如果难以突破前期高位,之后对于转债市场的操作难度可能会较前期有所提升。

首先,目前多数热门行业板块估值分位已达到20143月以来较高位置,其中休闲服务、医疗卫生、食品饮料、汽车、家电板块估值均处于95%以上历史分位,而估值历史分位相对较低的传统板块是否有估值提升的机会,仍需对经济复苏趋势与斜率进行紧密观察。

目前行业估值历史分位以及转股溢价率历史分位均不在前十的板块有公用事业、有色金属、化工、轻工、建筑、军工、建材、农林牧渔。在平价不高于140元,转股溢价率不高于25%的相对“舒适”区间中有公用事业、有色、化工、轻工、建筑等板块,而且这些板块中涉及转债标的相对较多,数据具有一定的代表性。

对于后续策略,我们认为如果指数正式进入震荡趋势,那么转债的配置策略也应适当保守,尽量避免“估值历史高位、溢价率历史高位”的“双高”板块,出于对安全边际的考虑,位于平价与转股溢价率“舒适区”的相关板块可能具有较好的风险回报比

关于后续转股溢价率究竟仍需以什么样的权重去考虑,我们认为关键点在于目前市场的风险溢价情况。从目前情况来看,无论是上证指数还是创业板指风险溢价,均已处于2019年以来的低位,尤其是创业板指,这意味着股市与债券市场的预期回报差正在逐渐收窄,之前股债跷跷板造成的债基赎回趋势或将显著减弱,前期压制转债价格的债基赎回因素逐渐消退

对于后市研判,我们认为在短期基本面复苏趋势无法证伪,叠加目前各板块估值压缩空间有限的背景下,目前仍是转债市场的较好配置期,建议从前期牛市普涨的配置思路逐渐转为对高成长、强业绩的标的进行精细选取。此外,部分潜在主题性标的依然可以关注,比如与逆周期调节后续加强预期相关的基建产业链、房建产业链标的。具体配置建议如下:转股品种推荐:万青、正邦、长集、盛屯;低价品种推荐:利德、维尔、交科;新券关注:华阳、城地、隆20

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