黄金白银溢价 马上就要回归


黄金白银溢价 马上就要回归

  来源:中国黄金网 

  继今年4月份国内人民币金价溢价跌至-20元/克以来,8月初黄金TD溢价再次扩大至-20元/克水平,从溢价波动水平可以看出,-20元/克的价差显然有些“过分”,并且难以维持较长时间。

  4月份的溢价水平是在-5元/克至-10元/克区间波动,相较于8月初溢价回落至-20元/克之后的反弹,当前溢价水平下调了一个档位,在-15元/克至-20元/克的区间波动。

黄金白银溢价 马上就要回归
黄金白银溢价 马上就要回归

  注:4月初北美增持32吨,而亚洲地区仅1.2吨;8月初北美增持36.3吨,亚洲仅增持1吨。

  我们有很多理由来解释为什么溢价会变负值,但最根本的原因还是境内外供求结构的差异,尤其是今年以来,美联储也加入到宽松大军的行列后,发达国家的资产回报率显著回调,黄金作为信用资产的有效对冲工具,短期内投资需求远远超过了国内投资需求。

  但这个根本原因只能告诉我们,黄金会出现溢价,但是在具体实操过程中我们还需要评估它的波动水平,以及预判它的回归的时间周期。当前只有一件事能和溢价波动形成明显的关联,那就是内地到香港的通关限制。

  溢价原因为何?

  在3月份“流动性危机”出现后,美联储立即开启宽松货币政策,导致了上述黄金需求的急剧变化,现在市场信息这么发达,全球化水平之高,这种有利可图的不平衡状况,很快会被市场流动性抹平,就好像上海的房价已经10万元一平方米,深圳只有2万元,同样是一线城市,资金很快会流入深圳楼市,深圳的房价始终会和上海趋平。那么价差在4月初扩大跌幅,在4月下旬就开始回归,截至5月30日价差回归至0至-5元/克的正常水平,而进入6月之后价差又开始扩大负值水平。

  一则地方新闻报道:香港入境内地强制检测将延长一个月。本来预计5月7日解除紧急状态的,延后到了6月7日,而6月7号之后,就再也没有过什么消息,不过根据之前的公开新闻显示599D章《预防及控制疾病(披露资料)规例》,已修订有效期从5月7日到8月31日。也就是说8月31日会是一个时间节点,如果8月31日还没有解封,那很可能延后到10月1日国庆后。如果期间美国基本面状况仍表现不好,金价继续上涨,那溢价仍将维持较大的负值水平。

  白银溢价更高

  除了8月黄金溢价重演外,还没等到黄金回归,白银也来凑热闹了,今年的金融市场,仿佛谁没到个负值,都无法引起市场关注。

  上周五欧洲交易时段,现货白银上涨动能减弱,于每盎司27.50美元形成新一轮下跌的起点。与此同时,白银TD溢价开始跌破零值,并且不断扩大负溢价。美盘时段,白银TD溢价更高达-381.23元。目前白银TD溢价徘徊于100元/千克附近。

  一直以来,白银TD溢价普遍处于正值范围内,主要是因为我国的白银进口税收政策,以及国内的白银开采成本高于国际白银的开采成本。

  数据显示,全球白银实物需求主要集中在中国、印度、美国和日本,约占全球白银实物消费的70%。其中,中国的白银消费主要集中在工业领域。

  近20年来,中国经济快速崛起,工业经济稳步增长,白银作为重要的工业金属,使用率呈现出上升趋势。尽管中国也是主要的白银生产国,但是需求大于产量,以致于我国每年大量进口白银填补需求空缺。

  对于进口的白银需要征收13%的税率(以前是17%),一般情况下,征收进口税会增加进口货物的成本,提高进口货物的市场价格,从而导致现货白银价格与白银TD价格之间产生价差。

  此外,白银并非原矿,而是其他主矿的附属品种,开采成本不易统计。根据国内主要白银生产商豫光金铅历年来的开采成本显示,国内的白银开采成本高于国际银矿的开采成本,支撑现货白银价格与白银TD价格之间的价差。

  也就是说,以人民币计价的白银TD价格大于现货白银直接换算的账户白银价格,白银TD溢价=白银TD价格-账户白银价格>0,是白银TD溢价为正值的主要原因。

  然而,随着市场交易行为的改变、资金流动的路径转向,造成了原本正溢价的现象发生变化。

黄金白银溢价 马上就要回归

  根据全球最大的白银ETF——iShares Silver Trust的持仓数据显示,今年1月下旬以来,白银ETF持仓由减持转为增持,持仓量节节攀升,特别是,病毒疫情暴发与美股暴跌熔断,刺激全球主要央行纷纷祭出一系列宽松政策,白银ETF持仓量加速上升。

  截至8月22日,iShares Silver Trust的持仓量为17843.49吨,相较于1月低点,增持幅度高达62.21%。iShares Silver Trust是国外投资者交易白银的方式之一,持仓量大幅增加反映出国外投资者交易白银的数量增加,投资白银的热情高涨。

  反观国内的白银需求量却下滑,中国黄金协会数据显示,2020年,白银总需求量仍将下滑3%,至29967吨,工业需求量将下降7%,银饰销售再下降9%。

  今年以来,国内外白银市场冰火两重天的现象,淡化了支撑白银TD正溢价的因素,放大了资金流动对价格的影响力,造成国内白银TD与现货白银价差倒挂。

  事实上,无论是价格走势还是溢价走势,黄金相对于白银都有领先作用,当黄金启动涨势后,滞后的白银总会补涨。这次的溢价走势也不例外,随着黄金TD溢价在负值区域两次扩大后,白银TD溢价也终于跌破零值。8月19日白银溢价从200元/千克上方回,落截至8月20日收盘溢价维持在了35元/千克左右的水平,当时我们测算白银溢价一定还会回落至零轴下方,那么去到多少?

  我们根据黄金的溢价水平大致算了下,白银应该回落在-150元/千克的水平,结果8月21日开盘,溢价直接打到负381元/千克,国内白银TD开盘5分钟直接从5800元/千克跌倒5450元/千克。由于白银本身的投机属性较强,而先前的多头头寸又较为集中,价格一旦在短期内出现跳水,就极其容易造成“踩踏”,恐慌情绪和止损盘导致白银价格跌幅偏离正常水平,当然价差也很快修复到和黄金差不多的水平,所以白银溢价如果再次跌破-150元/千克,或者黄金跌破-20元/克,那就会出现套利机会。

  最后,还是希望大家能控制好仓位,根据市场波动状况,调宽自己的加仓频率,大海里风急浪高,自己的船有多大,就装多大的鱼,祝大家满载而归。

  (粤宝黄金投资研究中心  宋蒋圳  林德漪  李沛)

  (以上内容不构成投资建议或操作指南,依此入市,风险自担)

责任编辑:唐婧